郭迎锋（中国国际经济推敲中心副研究员）
近期，受好意思国新一届政府关税战略信号、好意思联储降息预期降温等外部市集的影响，在好意思元指数快速上行布景下，东说念主民币在外汇市集上握续承压，离岸与在岸东说念主民币汇率走弱，均创下7月24日以来的新低。11月26日，在岸东说念主民币兑好意思元收盘跌116点至7.2578；更多反馈国际投资者预期的离岸东说念主民币对好意思元汇率，最低跌至7.2755，收盘7.2577，较前一往明世界落超200点。行将到来的2025年是我国经贸走势的一个关节时刻，当今东说念主民币汇率走势也干涉了关节阶段。
从外部影响身分看，此轮东说念主民币贬值，主要受好意思元指数走强所影响。11月22日，好意思元指数冲高至108.09，收盘107.49，创下2023年以来的最高水平。近期好意思元走强，主要源于两方面的原因。一是好意思国新一届政府的国内降税、对外增收关税等施政预期，刺激了市集上对国际本钱流入好意思国的预期。二是好意思联储降息预期的裁汰。市集天然保管了好意思联储12月链接降息25个基点的预期（将联邦基金利率降至4.25%-4.50%）；但受相配进的国内降税、偏保守的耕作关税的战略预期影响，市集多数预期，2025年好意思联储的降息幅度仅降息75个基点（将联邦基金利率降至3.50%-3.75%），相较之前的150个基点的降息预期减半。当今看，好意思国来岁通胀复苏的风险仍是高潮。
但应该看到，此轮好意思元指数走强，一揽子货币均对好意思元走弱贬值，而东说念主民币汇率相对欧元、日元等货币，弘扬出了一定韧性。抑止11月26日，好意思元指数年头于今累计涨幅6%，其中好意思元对欧元增值近5%、对日元增值近10%，对在岸和离岸东说念主民币升约2%驾驭。相对的，东说念主民币对一篮子货币汇率的CFETS指数增值超2%。从骨子情况看，我国2024年强势的商品出口增速，抑止了东说念主民币单边汇率的贬值幅度和波动率。
从我国里面经济基本盘来看，东说念主民币相对好意思元的贬值，主要受出口预期和本钱市集波动的影响。一方面，东说念主民币贬值短期内能灵验对冲高额关税对我国出口的负面影响；另一方面，近期我国本钱市集上，外资买入的心计有所降温，10月份我国的证券投资名目净结汇为31.03亿好意思元的逆差。
短期内，从战略层面分析，判断我国东说念主民币对好意思元汇率走势，在岸东说念主民币对好意思元汇率的关节位置是7.3。这否则而市集判断东说念主民币汇率走势的一个关节节点，亦然我国央行在东说念主民币汇率市集上施策的“战略底部”。初步判断，若是在岸东说念主民币对好意思元汇率触遭受这个位置，央行可能会选拔逆周期调养行径，看重市集单边预期自我强化，保握东说念主民币汇率基本健硕。在香港市集，央行增发离岸单子、财政部刊行东说念主民币国债，以回笼离岸市集东说念主民币流动性，是其中的热切施策器用。央行增发离岸单子，能向国际市集传递看重东说念主民币汇率超调下落风险的决心；财政部刊行东说念主民币国债，有助于耕作离岸东说念主民币利率，增多国际投契本钱作念空东说念主民币的成本。今后较长一段时刻，央行或将会陆续“保握东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本健硕”的想路，生动愚弄稳汇率器用看重东说念主民币汇率出现大幅单边波动。
从中始终视角判断，我国东说念主民币汇率的走势，需要勾通新一届好意思国政府的经贸战略，从我国宏不雅经济基本盘进行判断。
新一届好意思国政府的经贸战略对我国的东说念主民币汇率的握续影响，和会过交易和投资两个渠说念，在我国的国际相差平衡和外汇供求关联上影响东说念主民币汇率的走势。在交易层面，若是新一届好意思国政府的关税表率落地，将影响中国的外贸出口和交易顺差。海关总署统计标明，2019到2023年，中国出口知己意思国的货品平均占比为17%；货品交易顺差中，好意思国平均占比高达56%。在投资层面，好意思国对我国的交易壁垒，可能会导致外资减少来华径直投资，也会鼓动中资企业到外洋投资建厂，导致一定的资金外流。另外，2025年好意思联储的降息节拍与预期，也和会过本钱的流动影响东说念主民币汇率的波动。
从我国的宏不雅经济基本辩论虑，外贸走势、本钱市集流动和内需市集运转三个方面，能促进东说念主民币汇率保握一定韧性。外贸走势上，需要笼统分析东说念主民币贬值与健硕出口的平衡关联。相对而言，此轮东说念主民币相对好意思元的贬值，是8-10月的东说念主民币增值的回调，回调幅度低于欧元和日元，在弘扬出一定韧性的同期，也为进一步的贬值带来了一定空间，但预测在岸东说念主民币对好意思元汇率不会打破7.5。在本钱市集流动上，2025年我国A股市集东说念主民币金钱的弘扬，在外部风险增大贬值压力时，是一项能否健硕东说念主民币汇率的角落力量。在内需市集上，我国具有国内超大领域市集后劲，一揽子增量战略的灵验奉行欧洲杯体育，能在消纳出口闲置产能的同期，有助于扩大国内破钞，健硕国内经济启动的基本盘，进而健硕东说念主民币汇率。