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《投资者网》蔡俊
市值曾面对2700亿港元的药捷安康（02617.HK，下称“公司”），如今已不到50亿。
近期，公司解禁股份1.19亿股。本就流畅盘较小的股权结构，令公司股价出现剧烈波动。上市一年多以来，公司的股价犹如过山车，从千亿缩水不到百亿，如沿途翻新药行情的缩影。
2700多亿到50亿
打开解禁窗口的药捷安康，股价一度重挫。
6月23日，公司开盘即股价下挫，盘中最低涉及10.86港元/股，当日收盘市值仅不到50亿港元。阛阓大批以为，大鼓动解禁是股价剧烈波动的主因。把柄统计，本次解禁股份1.19亿股，占总股本约29%。
大鱼出闸，蒙眬今昔。但中枢在于，蓄池塘是如何步步灌满又流泻而出。
2025年，公司认真登陆港交所，刊行价13.15港元/股。公司上市总股本3.97亿股，控股鼓动、Pre-IPO前期投资者总共捏股2.73亿股。上市初期二级阛阓实际可解放流畅H股不及550万股，筹码高度长入。
极致的股权结构，是过山车式股价的底层泥土。同期，极低的流畅盘意味着无需大额资金，即可舒缓撬动公司市值。
同庚9月，公司被纳入港股通方向，南下资金蜂拥而入，重迭“世界始创多靶点羁系剂”的管线叙事，公司股价飞快升至679.5港元/股，市值直逼2700亿港元，出奇康方生物、信达生物等翻新药“当红炸子鸡”。
扫数这个词老本故事，为极少解放流畅股撬动近2700亿市值泡沫。从鲜为人知到东说念主尽皆知，公司只用了三个月。但就在阛阓为公司的市值狂飙找注脚时，公司股价又从高处跌落，市值回落至百亿。
彼时，有投资者发现公司出当今多只追踪国证港股翻新药指数的ETF的申赎清单中。对打开大合的剧情，公司公告暗示，不瞻念察相等变动的任何原因，集团营运保管平日，财务情景无紧要变动。
2025年，公司无任何生意化营业收入，仅产生极少其他收益；全年归母净亏蚀2.96亿元，较2024年亏蚀同比扩大7.78%。
而后，公司再度开启老本运作，贯串落地三轮H股配售。本年1月，公司配售价92.85港元/股，4 月第二轮降至57.03港元/股，5月再降至40.83港元/股。
逐轮下调的配售价，与那时公司股价挂钩。历程中，阛阓也存在诸多质疑。
其一，公司账面资金王人备可隐蔽研发开支。截止2025年，公司现款及现款等价物余额4.15亿元，且IPO募资结余1.19亿，而2024和2025年研发开销总共近5亿元。
其二，港股翻新药板块自履历2025年高光后，本年阛阓柔软冉冉冷却，场外资金不雅望心思浓厚。最凯旋的成果，等于二级阛阓的小盘股成交量不再高度活跃。
其三，翻新药板块的上升逻辑是管线数据、长线产业老本与资金邻接，但上市一年多公司基本面莫得紧要变化。回溯股价旅途，为极小流畅盘催生估值泡沫、股价下落、多轮配售稀释股权、流动性斥责、解禁落地。
翻新药行情的冷却
药捷安康的老本史，如一台紧凑的戏，各方东说念主员你方唱罢我登场。
公司初创阶段与药石科技密切关连，创举东说念主杨民民与吴希罕均来自药石科技。产业链上，公司属于药石科技的下流，专注翻新药研发，赛说念隐蔽肿瘤、炎症及腹黑代谢疾病的小分子翻新疗法。
2016年前后，前轩竹生物总司理、四环医药首席科学家吴永谦通过收购股权，成为公司新掌舵东说念主，公司由此步入老本运作的轨说念。累计完成9轮融资，累计得到国投招商、CPE源峰、国鑫投资、基石老本、南京江北国资、招商局老本等二十多家机构。
技术，公司从国外引进翻新药TT-01688的大中华区独家诞生及生意化职权，并在好意思国运转临床检修。终末一轮中，公司估值达45.9亿元。
在老本的蜂拥下，吴永谦带着公司开启IPO征途。2021年至2024年，公司屡次向港交所递交招股书。但开合的老本旋转门，永恒未向公司通达。直至翻新药行情再度重燃，老本阛阓的大门又开粗疏，公司终于计获事足闪身参预。
翻新药的估值自成一片，老本看到的是管线预期。2022年至2024年，公司累计亏蚀超8.5亿元。但上市之后，阛阓尖锐捕捉到公司的两个研发锚点，飞快将股价褪至高位。
其一，公司中枢居品替恩戈替尼长入氟维司群诊治乳腺癌的临床二期检修获国度药监局临床默示许可。“临床默示许可”为一种高效审批机制，被许可者经过60个公示日就能按照提交的决策运转临床检修。换句话说，公司的研发得到专科部门的背书。
其二，该居品同期靶向三个要道通路，在世界都具有惟一性。“世界始创”的叙事由此而成，并领有FDA孤儿药、快速通说念、国内冲突性疗法、优先审评多重计谋背书。其中，2025年底程度最快的胆管癌适合症递交上市肯求。
但管线的估值逻辑，也扛不住本年以来冉冉冷却的翻新药行情。其实，公司的老本过山车也并非特例。2023年，想路迪医药也演出“高位配股+解禁轰动”，该企业配售融资后，在限售股长入解禁后股价大幅回撤，市值跌落至千亿以下。适值的是，港股翻新药板块之后也参预深度疏浚期。
归根结底，公司千亿市值缩水，扫数这个词历程是一场极致小盘股在板块行情驱动下的老本演变，机构与个东说念主投资者等各方循序登场。与其说是泡沫，不如说是行情片时即逝的火中取栗。
你以为港股翻新药还会出现这么的案例吗？宽容挑剔区留言、商榷。（想维财经出品）