收效踏进“徽酒老二”的迎驾贡酒开云(中国)kaiyun网页版登录入口，却在老本市集“遇冷”。
投入6月份以来，迎驾贡酒的股价一度跌破40元大关，最低报收37.12元/股，创下3年以来的股价新低；直到6月20日，迎驾贡酒股价才终于迎来久违的大涨。
适度7月8日，迎驾贡酒报收39.58元/股，已皆集多日在40元线下徜徉；面前迎驾贡酒的股价本年内累计跌幅已近23%。这么的股价发扬不错说是其上市以来的第二差，仅次于2016年年度着落34.26%的市集发扬。
此前在功绩证据会上，其一季度功绩下滑、股价暴跌等问题遇到投资者的“拷问”，但公司的答复却被吐槽“迁延”。
值得一提的是，曾执着于“百亿场合”的迎驾贡酒，2025年策略转向“行稳致远”，并将净利润增速场合下调至保守的1%。
2025年是迎驾贡酒上市十周年与建厂七十周年的进攻节点，但面对功绩承压、股价低迷的现实逆境，这家区域型酒企将奈何破局？
01.
功绩“两连降”
2015年5月，迎驾贡酒登陆上交所主板，成为白酒行业第16家上市公司，与古井贡酒、口子窖和金种子酒并称“徽酒四朵金花”。
连年来，迎驾贡酒走上了高速发展的谈路，并终点口子窖跃升为“徽酒二哥”。财报数据走漏，2024年迎驾贡酒竣事营收73.44亿元，同比增长8.46%；归母净利润25.89亿元，同比增长13.45%，营收和净利润增速在A股规模前十大白酒上市公司中位列前五。
不外，从功绩来看，迎驾贡酒并未达成营收80.64亿元、净利润28.66亿元的年度预算场合。
此外，一季度是白酒行业传统销售旺季，但迎驾贡酒却靠近开局不利的情况。本年一季度，其营收同比下滑12.35%至20.47亿元，归母净利润同比减少9.54%至8.29亿元。这已是其2024年Q4与2025年Q1皆集两个季度的功绩“双降”，为何一向肃肃的迎驾贡酒会有如斯大的功绩下滑？
酒水行业商议者、沉智库创举东谈主欧阳沉指出，从行业端分析，酒业投入存量之争，伴跟着酒业耗尽朝着200亿销售额的头部酒企们荟萃，迎驾贡酒初始靠近头部酒企增长带来的压力；从市集端分析，迎驾贡酒的竞品是同属于安徽的古井贡酒、口子窖酒，而伴跟着古井贡酒、口子窖酒的增长，迎驾贡酒的下滑则在所未免。
中国酒业孤苦评述东谈主肖竹青暗示：“白酒行业仍是形成了耗尽者自带白酒耗尽的趋势，蓝本安徽酒厂所发明的盘中盘，通过包场、通过末端阻扰产生销售的款式在白酒行业仍是行欠亨了；面前的耗尽大环境下，一线名酒降维打击霸占区域酒厂市集耗尽场景，迎驾贡酒现在的市集运作处于‘被迫挨打’的景色。”
迎驾贡酒面前照实靠近一系列压力：股价低迷、增长放缓、应收账款激增……这也让迎驾贡酒料理层在2024年年度暨2025年一季度功绩证据会直面投资者的“拷问”——奈何稳住股价、踏实信心？
对此，公司料理层答复称，主如若经济增速下降，耗尽需求疲软，消繁忙不及；另一方面是公司主动控量稳价，削弱渠谈压力。迎驾贡酒总司理秦海则答复称，二级市集股价受多进攻素影响，公司将留意升迁经营功绩，推动“提质增效重文书”行径，提高分成额度，以爽直功绩促进估值升迁。
不外，投资者关于迎驾贡酒料理层的诠释并不买账，其答复被指“淡定多余而执行处理决策不及”。
02.
百亿梦何时圆？
自2017年喊出“百亿迎驾”以来，这一营结束合便在迎驾贡酒的年度大会和市集动员中被反复强调。关连词，动作竣事百亿场合的两大中枢旅途——世界化布局与居品高端化发展正靠近增长瓶颈。
最初，从世界化布局来看，迎驾贡酒越发依赖安徽市集，且增长乏力。
收入占比层面，2021年-2024年，迎驾贡酒的省内收入增速分手为36.79%、25.65%、31.51%、12.75%；而省内营收占比从2021年的63.5%升迁至2024年的72.74%，2024年省外营收占比不及30%
毛利率层面，省外市集毛利率71.04%低于省内的78.97%。华鑫证券在研报中暗示，迎驾贡酒省外居品结构相对省内下沉，现在省外售售仍以金银星、百年迎驾等中低端居品为主，其中百年迎驾三星、四星为江苏中低端市集的领军居品。
经销商层面，2024年讲明期末迎驾贡酒经销商数目为1377家；巧合是省外经销商信心受挫、拓展市集的积极性裁汰，讲明期末省外经销商数目626家，净减少27家。对比徽酒中世界化最为收效的古井贡酒，同期内，其世界经销商数目为5089家，差距显赫。
其次，从高端化发展来看，迎驾贡酒增速放缓。
2024年，迎驾贡酒中高等白酒营收为57.13亿元，同比增长13.76%，占总营收约大略，但增速相较2021年-2023年(年均20%以上)昭彰回落。2025年一季度，中高等白酒营收竣事17.2亿元，同比下滑8.57%，初度由涨转跌。
2024年，迎驾中高端酒毛利率为81.07%，低于古井贡酒年份原浆的86.12%；且吨价仅为11.96万元，不及古井贡酒的三分之二。
据迎驾贡酒的策略，定位中高端的“洞藏”系列虽遮蔽百元至千元价钱带，但主销居品仍荟萃在100-400元区间，高端居品洞20、洞30的市集接受度有限，且存在居品价钱倒挂的风险。
在安徽省内，迎驾贡酒靠近古井贡酒等徽酒品牌在主流价钱带的压制；在世界市集，其品牌力尚不及以与茅台、五粮液等世界性巨头抗衡，在江苏等场合市集又遇到洋河、今世缘等区域龙头的强力阻击。居品互异化和品牌溢价不及，导致其难以竞争解围。
在白酒行业，品牌底蕴是撑抓世界化和高端化的中枢壁垒。迎驾贡酒品牌发祥充满“外传”颜色，品牌力是一大短板，使其未能踏进“主流名酒圈”。
肖竹青以为，中高端白酒都是“顺眼耗尽”的载体，迎驾贡酒在统统这个词中高端白酒领域处于弱势，在品牌剖判、神志价位预期等方面需要补足作业。
此外，其“国东谈主迎宾酒”的品牌定位也难以隆起互异化。“比拟于贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份及古井贡酒等品牌，迎驾贡酒的品牌力弱了好多”，欧阳沉暗示，于改日而言，迎驾贡酒要愈加明确给出其耗尽场景，而非以“国东谈主的迎宾酒”一笔带过，毕竟“贡酒”不敌古井贡酒，“迎宾酒”又与茅台迎宾酒相遇，一朝投入存量之争，则会出现衣衫不整的可能。
欧阳着迷一步暗示，迎驾贡酒生态酿造虽好，但传播有限，莫说与郎酒庄园比拟差距较大，与舍得酒业比拟都领有一定差距；是以，其“请进来”的使命依旧是重中之重，而非围绕着旧有的圈层“自娱自乐”。
03.
四面楚歌
面前，徽酒市集竞争热烈。一方面，原土企业呈现出一超多强、群雄混战的竞争形状，“四朵金花”占据了大部分市集份额。
迎驾贡酒虽居于徽酒第二，但在居品力、品牌力等方面的竞争上风并不昭彰。另一方面，白酒市集呈强荟萃、强分化、强挤压的态势，跟着“茅五泸洋汾”等一线名酒渠谈下沉，“东不入皖”的情况似乎也在被缓缓摧毁。
出奇据走漏，2024年安徽白酒市集规模约400亿元，外来名酒合座规模约120亿元，占据25-30%的市集份额。
迎驾贡酒面前的处境，可谓“四面楚歌”，打一场“硬仗”是在所未免。
肖竹青暗示，迎驾贡酒的发展遇到多重压力，一方面是茅五洋泸汾渠谈下沉对区域酒企形成广泛的挤压；另一方面，省内竞争内卷特殊严重，徽酒就有四家上市公司，况且统统这个词安徽餐饮渠谈都是负毛利销售景色，也等于从餐饮渠谈的销售收入难以遮蔽餐饮渠谈的销售用度。
此外，迎驾贡酒还靠近着诸多挑战。
一方面是动销缓缓、存货高企。2020-2024年这五年间，迎驾贡酒存货从30亿元出面增至2024年末的50.4亿元，较2023年同比增长12.77%，存货盘活天数也从2023年的583.3天上升至619.4天；而其财富料到133.9亿元，迎驾贡酒存货账面价值占总财富的37.67%，占流动财富的51.15%，也等于说公司终点一半的流动财富都被库存所占据。同期，迎驾贡酒还靠近产能过剩的风险。
欧阳沉暗示，渠谈高企的布景下，无数百亿以下的酒企均吸收控货控量的款式与渠谈达成妥协，以免因压货导致中枢大单品价钱严重倒挂形制品牌受损，从而影响恒久发展；是以，迎驾贡酒等酒企会出现有货较高的惬心。
另一方面还有财务压力。2024年迎驾贡酒经营步履产生的现款流量净额为19.07亿元，同比下降12.89%，摧毁了自2020年以来的抓续增长趋势。
2024年末，迎驾贡酒的应收账款为约1.95亿元，较2023年同比增长2.6倍；创下了上市以来的历史新高；到了2025年Q1，公司应收账款仍高达1.23亿元，较上一年同期增长约1.37倍。
与此同期，左券欠债(预收款)也鄙人降。从2023年的7.33亿元降至2024年的5.78亿元，同比下滑21.15%；2025年一季度末，迎驾贡酒的经销商左券欠债仅有4.6亿元，创4年新低。这一目的的弱化，径直反应了经销商打款意愿的降温。
值得一提的是，迎驾贡酒功绩承压，职工薪酬水平在上市白酒企业中也接近垫底，但不少高管薪酬在2024年却竣事了两位数增长。
从A股白酒企业2024年报来看，20家上市公司累计为公司料理层(注：董事、监事及高级料理东谈主员)发出了约2.41亿元的薪酬，其中半数酒企的料理层薪酬同比缩水。
迎驾贡酒董事长倪永培2024年薪酬为105.4万元，较2023年的90.60万元上升近15万元，涨幅达16%，终点了2024年迎驾贡酒营收和净利润的增速。此外，总司理秦海及一众副总司理等沿路高管薪酬均进一步增多。
跟着白酒行业荟萃度抓续升迁开云(中国)kaiyun网页版登录入口，留给区域酒企的策略诊治窗口正在收窄。年逾古稀的董事长倪永培，能否提示迎驾贡酒竣行状绩突破，仍需市集的磨练。